GEOX

Scusate il ritardo.

Pausa e due parole su Geox.

Settore wear con prevalenza scarpe.

A destra una "replica" di un Dcf model firmato Abaxbank (sempre lei).

A sinistra un po' di multipli con le mie attese 2007 che a quanto pare poco si discostano da quelle dei big della finanza (non ditelo a nessuno....basta vedere la crescita fotografata l'anno prima...vedere il trimestre in corso....applicare più o meno la stessa crescita "trimestre / fine anno" e poi partendo dai ricavi stimati applicare le percentuali di ritorno su MOL, EBIT, Utile finale che si possono ricavare dal recente passato e dalla trimestrale presente tenendo conto anche della stagionalità...occhio a oneri e proventi non ricorrenti...).

1 trimestre 2007

In crescita.

• Ricavi a 315 mln (+28,50%)....solo il 3% delle vendite riguarda i mercati USA...nel primo trimestre 2006 le vendite ammontavano a 245 mln ed hanno rappresentato il 40% delle vendite totali annue: 612 mln ...per le mie attese ho considerato le stesse "indicazioni"..arrivando a ricavi per 778 mln.

• MOL 118 mln (+38%) con un ritorno sui ricavi del 37,50% ...in miglioramento rispetto al 34,80% del 2006...a fine 2006 il ritorno dei ricavi sul MOL si è attestato al 25% (nel 2005 al 27%) ..per il 2007 mi sono tenuto quindi su un 26,70% sulle vendite attese - 778 mln - quindi 207 mln.

• EBIT 113 mln (+39%)..il ROS è del 36% in miglioramento rispetto al 33% di marzo 2005; a fine 2006 è stato del 22%..per le attese 2007 mi sono tenuto al 23,50% sulle vendite attese quindi 182 mln.

• Utile del periodo: 72,50 mln (+38%) con un ritorno sui ricavi del 23% in miglioramento rispetto al 21% del marzo 2006; a fine anno 2006 tale dato si è attestato al 15,90% sui ricavi (nel 2005 al 16,50%)...per il 2007 - visto il miglioramento in corso dei margini - mi sono tenuto sul 16,70% quindi un utile finale di circa 130 mln.

Questo il "giochino" delle attese che potrebbe cambiare - in meglio o in peggio - con le trimestrali successive.

La società ha la Posizione finanziaria positiva per 71 mln quindi la gestione finanziaria (oneri e proventi finanziari) non pesa sul bilancio.

Alle attuali quotazioni di 13,60 euro corrisponde un PE 2007 di 27X (media 23X) ed un Ev/ebitda di 17X (media 12X) .

Roe e Roi su livelli di assoluta eccellenza: rispettivamente al 35% e 61%.

Pur non essendo a sconto sui multipli sopra indicati la crescita mostrata negli anni passati e prevista nel futuro (vedi dcf model) fa di Geox una società da tenere sotto osservazione nel medio lungo periodo.

Osservando più i numeri del conto economico del ed in particolare il costo della merce - 283 mln - si deduce che il ricarico sul venduto è stato del 116% (ricavi a 612 mln): più o meno intorno alla media del settore (Benetton 98%, Mariella 106%, Valentino 95%.....Tod's c'è qualcosa che devo verifcare ..sembra molto più alto ma con rotazione inferiore).

La rotazione del magazzino a livello consolidato è stata di 2,40 volte....il dato si pone sopra la media del settore wear - di lusso e non - che è intorno a 2 volte (Benetton 3,12 - Valentino 2,70 - Mariella BFG 1,34, Tod's 1...quest'ultimo da verifcare ulteriormente).

Ottima la capacità della società a far fronte agli impegni di breve.

Il margine di disponibilità (attivo corrente - passivo corrente) è positivo per 197 mln.

Ma ciò che più salta all'occhio è il margine di tesoreria (attivo corrente - passivo corrente - rimanenze) che è sempre positivo (nella maggior parte dei casi non lo è) per 66 mln.

Comunque sia....la attendo ai dati semestrali.