BREMBO

Eccomi con Brembo.

Fossero disponibili anche i dati di Sogefi si potrebbe aggiungere qualche considerazione in più.

Dati del semestre:

Ricavi a 455,79 mln: + 10,15% rispetto a giugno 2006.

MOL a 68,50 mln: + 7,58% rispetto a giugno 2006: Osservando meglio il dato si nota però che il ritorno % sui ricavi è diminuito: dal 15,40% di giugno 2006 si è scesi al 15% a causa maggiori costi operativi per circa 17 mln...quindi si riscontra sì un aumento dei ricavi ma non un aumento dei margini che invece arretrano.

Togliendo ammortamenti e svalutazioni del periodo per 23,62 mln (a giugno 2006 erano di 18,72 mln) si ottiene un EBIT di 44,86 mln sostanzialmente identico allo stesso periodo dell'anno precedente e quindi a fronte di maggiori ricavi si ha un ritorno sulle vendite (ROS) inferiore all'anno precedente: è il 9,80% contro il 10,80% di giugno 2006: come detto hanno inciso a cascata maggiori costi operativi e maggiori ammortamenti.

Togliendo oneri della gestione finanziaria per circa 4,20 mln (a giugno 2006 erano di 5,30 mln) si giunge ad un utile prima delle imposte di 40,67 mln leggermente in progresso rispetto ai 39,53 mln di giugno 2006.

Il risultato del periodo - 27,31 mln contro i 23,95 mln di giugno 2006 - è migliore solo grazie ad un più favorevole tax rate del periodo in esame: è il 33% rispetto al 39% di giugno 2006 .

Insomma maggiori ricavi ma anche maggiori costi che sterilizzano la crescita dei margini.

La PFN è negativa per 232 mln in aumento rispetto a dicembre 2006 (-193 mln) per effetto della distribuzione di dividendi (16mln) ed investimenti (32 mln).

Mie attese 2007

Ricavi per 893 mln: + 10,84%.

MOL a 128 mln: + 7,80% ma con un leggero minor ritorno % sui ricavi : il 14,35% rispetto al 14,76% del 2006.

Tolti ammortamenti (ma qui non è detto che il dato sia prospettico) per 47 mln (nel 2006 erano di 39,40 mln) si giunge ad un EBIT di 81 mln: in leggerissimo progresso del 2% rispetto al 2006 ma con un ROS al 9,00% in calo rispetto al 9,87% del 2006: qui incide la politica degli ammortamenti che tendenzialmente in questi 6 mesi è stata superiore all'anno precedente.

Ipotizzando una incidenza per oneri finanziari di circa 8,40 mln ( nel 2006 erano di 9,13 mln) si giugne ad un utile pre imposte di 73 mln ed applicando un tax rate del 40% (come nel 2006) si ottiene un utile finale di 43,62 mln: in leggerissimo progresso del 1,60% rispetto al 2006 ma con un ritorno sui ricavi decisamente inferiore: il 4,88% rispetto al 5,33% fotografato nel 2006.....anche a fine anno l'utile sarà "salvato" da un migliore tax rate? Aspetterò i dati finali....in fondo è un gioco...certo non è bello salvare la redditività grazie ad un fisco meno esigente.

Alle attuali quotazioni di 10,54 euro corrisponde un PE 2007 di 16X ed un Ev/ebitda di 7,20X: il settore non viaggia a PE altissimi a meno che i tassi attesi di crescita di utili & c. non siano superiori al PE...qui in ottica "growth"- per ora - non si è sulla strada giusta.

Sogefi a 6,70 euro per azione è forse - al momento - più appetibile di Brembo: attenzione: sulla scorta dei dati del 2006; è ovvio che chi entra adesso su Sogefi scommette sui dati semestrali che devono ancora essere pubblicati.

Personalmente Brembo la rimando ai dati di settembre: sarà interessante vedere il progresso o diminuzione dei costi operativi e la politca degli ammortamenti che incideranno sui margini e risultati finali.