BEGHELLI. margini migliori...fino all'EBT

Beghelli: 1,125 euro.

Grafico prelevato da Finanzaonline: grazie.

Qui la semestrale: a pag. 28 lo stato patrimoniale, a pag. 29 il conto economico.

Per l'occasione due prospetti:

quello al centro riporta un tax rate del 36% con effetti in diminuzione sul risultato atteso;

quello a destra considera un tax rate favorevole (come nel 2006) in quanto la società ha ancora delle perdite fiscali pregresse.

Il semestre

Ricavi tipici a 80,92 mln in crescita del 20% rispetto a giugno 2006; tale crescita è anche da attribuirsi al consolidamento dei conti della cinese Jangsue Shifute.

Vi sono anche altri ricavi per 1,95 mln ( 1,31 mln a giugno 2006).

MOL a 11,73 mln: in miglioramento del 34% rispetto a giugno 2006 nonostante maggiori costi pubblicitari (5,12 mln contro i 1,82 di giugno 2006) e nonostante minori rivalutazioni al fair value (3,99 mln contro i 5,00 mn di giugno 2006) delle quote BYD; la marginalità sui ricavi totali è migliorata attestandosi al 14,15% contro il 12,77% di giugno 2006 (l'anno 2006 si è poi concluso con una marginalità del 10,77%).

Tolti ammortamenti per circa 3,94 mln (in leggero aumento del 5% rispetto a giugno 2006) si giunge ad un EBIT di 7,79 mln in progresso del 56% rispetto ai 5,00 mln del 2006.

Nonostante un risultato netto della gestione finanziaria più pesante e sfavorevole rispetto a giugno 2006 (1,94 mln contro i 750 mila di giugno 2006) l'utile pre imposte è migliorato e si attesta a 5,84 mln contro i 4,26 mln di giugno 2006 con una marginalità sui ricavi del 7,05% (il 620% a giugno 2006).

Tax rate del periodo al 36% contro il più leggero 25% di giugno 2006: pertanto dopo le imposte il risultato netto ammonta a 3,73 mln in progresso (ma in misura inferiore rispetto agli altri indicatori) del 15% rispetto al 2006.

Da sottolineare che la società ha perdite fiscali pregresse per circa 18 mln dalle quali scaturisce un risparmio fiscale complessivo di circa 5,90 mln: prudenzialmente gli amministratori hanno rilevato per il periodo un maggior tax rate....a fine anno la "fotografia" nella parte bassa del bilancio potrebbe (conidizionale d'obbligo) essere più favorevole rispetto ai primi sei mesi (vedi utile atteso prospetto a sinistra)

Mie attese

Se lo sviluppo dei ricavi e dei costi fosse costante come mostrato gli anni precedenti e considerata anche la diversa area di consolidamento del 2007 i ricavi totali potrebbero attestarsi intorno ai 165 mln; rimane l'incognita rivalutazioni al fair value che ho stimato inferiori al 2006 (7,50 mln contro i 9,50 mln) e che potrebbero avere sostanziali ricadute a cascata nel conto economico.

MOL a 21 mln in miglioramento del 50% rispetto al 2006 (14 mln) con una maggiore marginalità sui ricavi totali rispetto al 2006: il 12,70 contro il 10,55% del 2006........ ma con tutte le incognite che può riservare la dinamica a cascata delle rivalutazioni al fair value.

EBIT a 12 mln in miglioramento del 50% rispetto al 2006 - si deve sempre tenere conto dell'incognita rivalutazioni - e con un ROS migliore al 7,52% rispetto al 4,27% del 2006.

Imposte: è il caso di descrivere due scenari

a) tax rate al 36% (quello di giugno) quindi utile consolidato sostanzialmente simile al 2006 - 5,00 mln - quindi con minore marginalità sui ricavi; se così fosse PE 2007 a 44X, non a sconto e nemmeno appettibile in ottica "growth"; ROE al 4,83% (non sufficiente) e ROI al 7,20% (non sufficiente).

b) tax rate positivo ed utile a 8,50 - 9,00 mln con un progresso sul 2006 del 75%; se così fosse PE 2007 26X che pur non essendo a sconto potrebbero essere di un certo appeal se considerato in ottica "growth" degli utili; ROE al 8% non eccezionale ma meglio di un rendimento a rischio zero e ROI al 7,00 % ancora insufficiente a livello operativo a ripagare il costo dei capitali impiegati.

A naso: ancora troppe incognite (rivalutazioni e tax rate in particolare) in questo primo semestre per non parlare che se l'esercizio dovesse concludersi anche nelle più rosee previsioni le attuali quotazioni non mi sembrano certo a sconto sopratutto se viste anche in ottica di redditività del patrimonio.

Rimandata a settembre: 9 mesi parlano meglio di 6.