ELEN

El.en (29,10 euro) è attiva nel settore dei sistemi medicali e laser industriali con applicazione anche nel settore dell'estetica.
I dati della semestrale riguardano il bilancio consolidato e pertanto sono compresi anche i dati della Cynosure, società controllata quotata al Nasdaq.
Il semestre
Ricavi e margini in decisa crescita rispetto a giugno 2006.
Il fatturato si attesta a 90 mln in crescita del 24% dai 72 mln di giugno 2006.
Minore l'incidenza delle materie prime rispetto a giugno 2006 e costanti, rispetto al fatturato, gli
altri costi operativi (personale e servizi): il MOL si attesta 11,89 mln in miglioramento rispetto ai 7,12 mln di giugno 2006 (+ 66,80%) e con migliore marginalità sui ricavi: il 13,20% (9,90% a/a).
Tolti ammortamenti del periodo per 2,67 mln (2,23 mln giugno 2006) si giunge ad un EBIT di 9,21 mln in miglioramento rispetto ai 4,83 mln di giugno 2006 (+90,70%) con un ROS (cioè marginalità dei ricavi) del 10,20% (6,70% a/a).
Dopo la gestione finanziaria il risultato pre imposte è positivo per 8,41 mln in miglioramento del 48,40% rispetto a giugno 2006 e anche in questo caso è migliore la marginalità sui ricavi (al 9,30% rispetto al 7,90% di giugno 2006).
Nel conto economico non viene esposto il dato dell'utile finale dopo le imposte: presumendo un
carico fiscale del 63% (come l'anno passato) si otterrebbe un utile del periodo di 3,30 mln in miglioramento rispetto ai 2,08 mln (anche questo dato elucubrato con la tassazione finale del 2006) di giugno del 2006.
Attese 2006
Premetto che la società ha dichiarato ricavi attesi per il 2007 pari a circa 185 mln ed un Ebit di circa 19 mln.
Non male: vorrebbe dire un ROS (ritorno sulle vendite) del 10,20% che conferma l'andamento mostrato nei primi sei mesi.
Nella semestrale viene specificato che il portafoglio ordini copre un periodo di attività di soli 2 mesi e pertanto le stime per fine anno sono basate su previsioni di mercato.
Le mie attese sono un po diverse: ricavi a 194 mln (riflettono uno sviluppo analogo a quello mostrato l'anno precedente) ed un EBIT di circa 17 mln (quindi con minore marginalità di quella attesa dalla stessa società).
L'utile – considerando un andamento costante della gestione finanziaria ed un tax rate del 60% - potrebbe attestarsi a circa 6 mln in deciso miglioramento rispetto ai 2,64 mln del 2006.
Se così fosse
PE 2007 a 23X che visto atomisticamente può anche sembrare non eccezionale ma se confrontato con l'eventuale tasso crescita 2006 -2007 (PEG a 0,18) può assumere un certo appeal anche in considerazione del fatto che El.en opera in un settore – quello medicale estetico – che negli USA ed in Italia è sempre piu' espansione.
Roe un po' basso:siamo al 5% il che vuol dire poco piu' di un investimento a rischio zero.
ROI decisamente meglio: la redditività a livello operativo (EBIT) dei capitali investiti (patrimonio - Posizione fin. Positiva) è del 30%...rimane che tale risultato deriva dal fatto che la società ha cassa (circa 65 mln) e non è indebitata...immaginando invece una situazione ottimale del rapporto debiti/equity (33% del patrimonio di indebitamento quindi una PFN negativa per 40 mln) il ROI assumerebbe tutt'altra connotazione attestandosi al 10%...anche se a fronte di investimenti ben effettuati dovrebbe cambiare anche laredditibità a livello operativo.
Non male ed interessante questa El.en.
Un'incognita importante secondo me è il portafoglio ordini decisamente “temporaneo”: sufficiente a coprire solo 2 mesi di attività.
Per chi ha fiducia nelle dichiarazioni della società (EBIT a 19 mln che probabilmente vuol dire un utile di circa 8 mln, cioè PE 20X...) i multipli alle attuali quotazioni non sono malvagi.