BUONGIORNO

Buongiorno: 2,42 euro.

Non sono il massimo i dati della semestrale: ricavi in flessione di circa il 15% causa perdita quote di mercato negli USA (per dettagli una lettura anche veloce alla semestrale non guasta).

La notizia più importante è però l'annuncio dell'acquisizione di Itouch che farà di Buongiorno uno dei più grandi player nei servizi a valore aggiunto per la telefonia mobile.

L'operazione comporterà un esborso di 129mln (oltre all'assunzione di 12 mln di debiti netti di Itouch) pagato in questi termini:

- 55,30 mln tramite un aumento di capitale sociale :emissione di 15,40 mln di nuove azioni a 3,59 euro l'una.

- 73,70 mln per cassa: all'uopo interverrà Banca Imi con un finanziamento di 115 mln.

Considerando i dati aggregati del 2006 delle due società si avrebbe un fatturato di 319 mln ed un MOL di 39 mln.

Già il 2006....ma nel 2007 - in questi primi 6 mesi - si registra come detto un rallentamento dei ricavi e di conseguenza anche degli utili....bisognerà vedere dalla sinergia delle due società che risultati si avranno: lasciando perdere l'incognita ricavi di sicuro i costi subiranno qualche "limatura" le cui grandezze non sono attualmente determinabili...con un po di fantasia ho elucubrato i dati delle due società nel prospetto a destra.

La semestrale

Considerando Buongiorno da sola (o "stand alone" come dicono gli analisti) i numeri sono deludenti.

Ricavi in flessione, a cascata MOL, EBIT in diminuzione sia in termini assoluti che in termini di ritorno percentuale sui ricavi.

La redditività finale (o utile del periodo) si attesta a 4,97 mln in calo del 10% rispetto ai 5,45 mln di giugno 2006: il dato è stato anche "salvato" dalla rilevazione di imposte differite attive che in pratica sterilizzano la fiscalità del periodo (tax rate al 1,64%).

Attese 2007

Prospetto a sinistra: le mie elucubrazioni sono molto lontane (cioè più brutte) dalle risultanze di studi societari fatti interpellando la società....uno studio è quello di Intermonte che presenta anche una valutazione con DCF model, che personalmente la considero generosa (lo si vede subito con quel tasso di crescita perpetua -"g"- fissato al 2% e poco giustificato)....comunque sia vedono rosa per fine anno considerata la semestrale con tutti i dati in deciso calo.

Comunque sia

Ricavi: io sono per 167 - 170 mln ....gli analisti di Intermonte - ad esempio - dicono intorno ai 196 mln (più o meno come nel 2006).

MOL: io dico intorno ai 18 mln in calo rispetto ai 23,67 mln del 2006; in calo anche il ritorno percentuale sui ricavi dal 12,20% al 10,50 -11,00%....Intermonte dice 24 mln.

EBIT a 12,50 -13,00 mln anche questo dato in calo sia in termini assoluti dai 18,76 mln del 2006 sia in termini di marginalità sui ricavi (il 7,40 -8,00% contro il 9,70% del 2006).

Utile finale a 8,60 - 9,00 mln in calo rispetto ai 12,60 mln del 2006....Intermonte dice 16 mln (quindi in aumento rispetto al 2006).

Insomma: fino all'anno scorso era una società che mi piaceva (e mi sono tolto anche delle soddisfazioni entrando ed uscendo più volte) per i dati in crescita ma i dati di questi primi sei mesi - considerando Buongiorno "stand alone" - non vanno avanti ma indietro ed il mercato non ha avuto pietà: adesso il titolo veleggia intorno ai 2,40-2,50 euro quando nel corso del 2006 lo abbiamo anche visto intorno ai 4,00 euro.

A 2,40 euro vuol dire un PE 2007 di 25X su utili attesi di 9 mln....(16X se si considerano i 16 mln attesi da Intermonte); ROE al 8% (non il massimo considerando il dato in calo rispetto al 2006) e ROI al 15% (stesse considerazioni fatte per il ROE aggiungendo che la remunerazione dei capitali impiegati è ad occhio superiore di 4-5 punti..non è il massimo).

Credo che i corsi azionari saranno influenzati, in meglio o in peggio, da quelle che saranno le attese in termini di ricavi, marginalità ed utili della nuova realtà che nascerà dall'acquisizione di Itouch.

Per ora attenderei due cose: l'aumento di capitale ed i dati del terzo trimestre...più che altro per vedere se ci sarà quel recupero di ricavi e marginalità che Intermonte ci ha proposto nel suo studio di agosto quando il titolo quotava 3,00 euro (e da allora ha perso il 25%) con target price a 3,70 euro.

Non trascurarei di fare i dovuti confronti con Dada (18,90 euro) che ha presentato conti semestrali migliori di Buongiorno.

A dopo...forse con la stessa Dada.