TENARIS

Il mercato continua a scendere e credo che terrà ben ben impegnati gli amici dell'analisi tecnica con le previsioni su supporti e resistenze: non li invidio affatto e comunque un grazie al loro lavoro: questa mattina uno di loro - con gli indici in positivo - aveva detto di stare comunque in allerta....bravo Volpone ed a Novantagradi (sentito ieri sera)!

Con i bilanci questi problemi non si pongono: a prescindere dall'andamento dei mercati i numeri escono in continuazione ed io me li guardo.

Ieri sono usciti quelli di Tenaris di cui avevo parlato in questo post : i ricavi li ho proprio ceffati in pieno il resto - MOL, EBIT, Utile - direi che sono stati centrati.

Quotava intorno ai 19,00 euro , quotazioni tirate su dall'allora presunto interesse di Gazprom sulla società.

Dati 2006 in dollari.

Ricavi a 7.727 mln$ (+ 24%) ; MOL a 3.048 mln$ (+41%) , EBIT a 2.792 mln$ (+43,50%) ed Utile finale a 2.059 mln$ (+48%).

Notare come l'incremento percentuale dell'utile 2006 (+48%) è maggiore dell'incremento dei ricavi (+24%)...vuol dire in sostanza che c'è più margine rispetto all'anno passato.

Nel quarto trimestre sono stati consolidati i dati dell'acquisita Maverick: questa società ha prodotto nel 2005 ricavi per 503 mln$ ed utili per 91 mln$.

Alle attuali quotazioni di 22,62 $ (17,14 euro) corrisponde un PE 2006 di 13X.

Ottima (per la società e non per gli azionisti) la politica dei dividendi: solo il 18% degli utili conseguiti viene distribuito (pay out ratio al 18%) il resto va ad incrementare il patrimonio netto che a fine 2006 registra un saldo di 5.701 mln $ (al netto dei dividendi deliberati che verranno distribuiti - circa 354 mln - è di 5.347 mln$).

Il ROE per il 2006 si attesta al 38,50%.

Attualmente attendo tempi migliori: se il titolo scendesse a 21,78 $ (16,50 euro) vale un Pe 2006 di 12,50X.

Previsioni 2007.

Il 12/02/07 c'è stato un accordo per l'acquisizione di Hydril Company per 2 mld$: la società ha chiuso nel 2005 il bilancio con 503 mln$ di fatturato ed un utile di 91,30 mln$ (pertanto è stata acquisita valutandola 21,30X gli utili).

Considerando anche il consolidamento di Maverick (fatturato 1,80 mld $) il 2007 potrebbe chiudersi con circa 9,50 mld di ricavi.

Considerando un ROS sempre del 36% si otterrebbe un EBIT (utile operativo) di circa 3,40 mld (ricavi 9,50 mld X 36% = 3,40 mld$ in aumento rispetto ai 2,79 mld del 2006).

Non si possono considerare gli attuali ritorni sugli utili finali: la società si indebiterà almeno per 2,70 mld $ per l'acquisizione di Maverick (costo totale 3,16 mld $) e per 2 mld $ per Hidryl...il tutto senza pregiudicare il rapporto debiti/equity che rimarebbe sotto l'unità.

Pertanto bisognerebbe approfondire il costo del debito per elugubrare la futura redditività di Tenaris.

Io mi sono fatto un calcolo personale: ipotizzando un costo del debito 2007 intorno ai 190 - 200 mln$ - e partendo dall'EBIT atteso 2007 di 3.400 mln si arriva ad un Earning Before Tax - utile prima delle imposte - di 3.200 mln $ (EBIT 3.400 - interessi 200 mln).

Calcolando un TAX RATE del 30% (vedi bilanci 2006 -2005 Tenaris qui) si arriva a ad un utile netto di 2.240 mln. (EBT 3.200 - TAX 960 mln).

Alle attuali quotazioni di 22,62$ (17,14 euro) vuol dire 12X il 2007.

Ho anche un altro calcolo che mi frulla per la testa...ma rischio di fare un minestrone..comunque mi porta ad un risultato diverso, cioè ad un utile di circa 2.500 mln $ (Pe 2007 10,70X).

Ci vedremo nel 2008 per saperlo.

Ovviamente il tutto in serena osservazione degli attuali ribassi.