IW BANK

Esordio per Iw Bank.

Come anticipato ieri ho rivisitato i dati di bilancio del 2006 - visibile qui .

Andate a pag. 21 di questo bilancio e vedrete che tra i costi del personale (16,79 mln) vi sono compresi oneri figurativi per 5,46 mln a servizio di un piano di stock option.

Pertanto l'utile del 2006 - pari ad euro 2,17 mln - l'ho rivisitato al lordo dei suddetti costi e lo vedete quindi nel prospetto (qui il formato excel; qui il formato pdf) che ammonta a 7,67 mln.

Il prezzo è stato fissato a 4,60 euro e porta la società a capitalizzare post IPO 311 mln.

L'offerta si compone così:

- emissione di 7.000.000 di nuove azioni

- vendita di 6.385.000 azioni dalla proprietà.

- totale azioni IPO: 13.385.000

Di cui 6.760.000 riservate ad istituzionali e 6.625.000 da dividersi tra clienti (5.000.000), dipendenti (542.000) e pubblico (1.083.000 pari al 8% dell'offerta globale).

Al prezzo di 4,60 e considerando l'utile di 7,67 mln (al lordo degli oneri figurativi di cui sopra) e la capitalizzazione di 311 mln porta ad un PE 2006 di 36,30X ed un ROE 2006 del 25,63%.

Nel 2006 il margine di intermediazione si è attestato a 41 mln in crescita del 16,82% rispetto al 2005.

Il ritorno degli utili (sempre al lordo degli oneri figurativi a servizio del piano di stock option) è pari al 18,68%: nel 2005 l'utile è stato di 5,86 mln con un ritorno sul margine di intermediazione del 16.70%.

Dall'IPO Iw bank riceverà in dote risorse intorno ai 30 mln ed un patrimonio aumentato di 32,20 mln (7.000.000 azioni nuove x 4,60 euro).

Giocando con le ipotesi di un tasso di crescita del margine di intermediazione costante al 16% per due anni di fila ed un ritorno sugli utili del 18% nel 2009 avremmo un margine di circa 55 mln ed un utile di circa 10 mln: alle attuali quotazioni corrisponderebbe un PE 2009 31,50X ed un ROE intorno al 14% in linea con il settore.

In pratica coi multipli sarebbe in "vantaggio" su Banca Generali che però ha mostrato degli interessanti margini di crescita.

Dico la mia: tra la forchetta di prezzo inizialmente prevista tra 3,60 euro e 4,95 forse sarebbe stato più premiante per i nuovi azionisti fissare un prezzo intorno ai 4,00 euro (PE 2006 31,60X invece di 36X)...teniamo conto che sarebbe più o meno il prezzo offerto ai dipendenti che sottoscrivono l'azione (4,14 euro)...

Non saprei che dire: se il gioco delle ipotesi è valido 4,60 potrebbe essere anche il prezzo giusto se gli eventi futuri prenderanno la retta via.

Vediamo cosa farà il mercato.

A dopo.