CREMONINI

Settore alimentare e si parla di Cremonini.

Guardando qui la trimestrale le considerazioni che mi vengono in mente sono da dividersi in due tronconi: da una parte la situazione finanziaria e dall'altra la solita esposizione della situazione economica.

Il bilancio preso in considerazione è quello consolidato che tiene conto del patrimonio e dei risultati di terzi.

Qui il prospetto excel: se volete lo potete scaricare, modificare, ecc.

Qui il bilancio 2006: interessante osservare nel conto economico il "peso" della gestione finanziaria (pag. 8), la composizione degli impegni a breve e medio termine (pag.7 ) ed il rendiconto finanziario (pag.78) a livello consolidato.

Situazione economica:

Nel primo trimestre i ricavi si attestano a 544,22 mln: + 9,55% rispetto a marzo 2006; la percentuale di crescita è la stessa "fotografata" nel confronto tra i dati 2006 e 2005.
MOL: 22,36 mln con un ritorno percentuale sui ricavi del 4,11% (circa come nel 2006).
EBIT: 9,71 mln con un ritorno percentuale sui ricavi (ROS) del 1,78% (come nel 2006).
Risultato finale consolidato è negativo per 3,62 mln (nel 2006 -1,39 mln): è gravato in particolare da oneri finanziari per 9,07 mln (+29% rispetto ai 7,06 mln del 2006) che si mangiano quasi tutto il risultato operativo.
Nonostante il risultato negativo vi sono imposte per 2,89 mln....come dice Imprenditore non c'è da meravigliarsi visto la presenza di certi balzelli tipicamente italiani che colpiscono la componente lavoro e la gestione finanziaria...

Situazione finanziaria:
Indebitamento in crescita.
Dal dicembre 2006 la PFN è peggiorata dai 584 mln ai 640,65 mln.
Guardando il 2006 il cash flow delle attività operative (utile + ammortamenti) è sì positivo per 65 mln ma le variazioni negative del capitale circolante netto (aumento dei crediti, dimunuzione dei debiti, variazione in aumento delle rimanenze) per circa 40 mln e la continua attività di investimenti - nel 2006 pari a 97,60 mln - hanno dato come risultato l'aumento delle esposizioni.
Il "leverage" (Indebitamento / MOL) è 4,20 volte il MOL ed il rapporto debiti/equity pari a quasi 2 volte il patrimonio: si nota che la situazione finanziaria - per ora - non è delle migliori.
Guardando il rendiconto finanziario del 2006 - link bilancio pag. 78 - ci si pone la domanda se era meglio NON distribuire dividendi per circa 40 mln visto che la politica degli investimenti ha assorbito e continua ad assorbire notevole liquidità.
Gli impegni di breve - entro i 12 mesi - ammontano a circa 400 mln contro una liquidità disponibile per 120 mln.

Attese 2007
Ricavi a 2.606,88 mln; MOL a 153,44 mln; EBIT a 93,84 mln ed utile finale 11,50 mln.
Ho osservato la crescita dei ricavi 2005-2006 (10%) ed ho apportato circa le stesse percentuali di ritorno fotografate nel 2006.
Ho considerato un incremento degli oneri finanziari ed una tassazione del 53%.
Alle attuali quotazioni di 2,56 euro corrisponde un PE 2007 di 31,55X ed un Ev/ebitda di 6,61x : in particolare questo ultimo indicatore non è alto ma bisogna considerarlo nell'ottica complessiva della situazione finanziaria.
ROE: 3,43%.....il patrimonio rende più o meno come un titolo a rischio zero: il dato - secondo me - non è sufficiente.
ROI: 9,50%...considerando un Wacc del 6% e l'attuale composizione del capitale investito netto (35% mezzi propri e 65% mezzi di terzi) la remunerazione a livello operativo è remunerativa di un 3,50%...quindi appena sufficiente.

Outlook personale: un titolo che per adesso non mi interessa per via della attuale situazione finanziaria; lo rinvio tra un anno ...vediamo come saranno gestiti gli impegni di breve, cioè da qui a 12 mesi.
Personalmente penso che se i dividendi per utili futuri non verranno distribuiti la cosa non sarebbe tanto negativa per la società...

Per considerazioni tecniche rinvio al blog di borsatrend.

A dopo
magari con Parmalat che a prima vista e tolti i proventi delle transazioni....