RDB

RDB sbarca in borsa.

Qui il sito della società

I numeri dell'IPO sono questi.

Azioni pre: 31.061.025

Azioni nuove emissione: 13.200.000

Green shoe: 1.600.000

Azioni post: 45.861.025

L'offerta al pubblico riguarda 2.640.000 azioni circa il 20% dell'offerta globale esclusa la Green Shoe.

Forchetta di prezzo: 5,10 - 6,30 euro.

Prospetti:

- a sinistra quello a 5,10 e qui il file excel;

- a destra quello a 6,30 e qui il file excel.

Tra i soci spicca il Sanpaolo con il 3,954% delle quote.

Il ricavato dell'IPO, al netto degli oneri, ammonterà a circa 67,32 mln (5,10 euro) o 83,16 mln (6,30) incrementando l'attuale consistenza del patrimonio - pari a circa 122 mln - di 75,48 mln (5,10 euro) o 93,24 mln (6,30 euro).

La società ha effettuato nel periodo agosto 2006 - gennaio 2007 una serie di acquisizioni che hanno comportato investimenti ed impegni finanziari per complessivi 93,64 mln.

Le acquisizioni più consistenti riguardano la società Rdb Centro il cui residuo 50% è costato 29,50 mln (da Sissa Srl di cui non sono riuscito a trovare la visura...ci sono tante Sissa srl) e la Cidivini Spa per un totale di impegni finanziari per 44,50 mln: dal prospetto informativo si evince che la società presenta dei problemi contabili ed ha un contenzioso in essere per l'importo di 10 mln di euro a fronte del quali esiste una copertura assicurativa per 1,60 mln.

Numeri

Nel prospetto viene anche proposto il bilancio 2006 pro forma che tiene conto dei risultati delle società acquisite per l'intero anno.

Ricavi a 345,88 mln; MOL a 29,13 mln; EBIT a 21,69 mln ed utile finale 10,26 mln con PFN negativa per 53,73 mln.

Il bilancio normale era questo:

Ricavi 207,70 mln; MOL 24,27 mln; EBIT 18,90 mln; utile finale 11,46 mln con PFN negativa per 6,53 mln.

Dal confronto coi dati si nota subito che a livello "pro forma" i margini si sono ristretti: notare che a fronte di 345,88 mln di ricavi del pro forma si ha un ritorno sull'EBIT del 6% contro un ritorno del 9% sui i ricavi del bilancio normale; notare anche l'utile: nel proforma nonostante maggiori ricavi è inferiore al bilancio normale.

Quindi si può presumere che le acquisizioni abbiano portato in dote volumi di vendite più alti ma con margini più ridotti.

Dati attesi 2007...mie attese osservando il i dati del primo trimestre 2007..

Ricavi: 380 mln, MOL 45,71 mln, EBIT 37,24 mln, Utile finale 16,75 mln.

PFN positiva per 7 mln (IPO a 5,10 euro); positiva per 9 mn (IPO a 6,30 euro).

Patrimonio: 210 mln con IPO a 5,10 euro ; 228 mln conIPO a 6,30 euro

Multipli

Premetto che rispetto al prospetto informativo NON mi torna il multiplo dell'ev/ebitda :hanno usato i dati del proforma 2006 e la capitalizzazione basata sul numero di azioni pre Ipo, ma mi sembra di capire che per l'Ev/Ebitda hanno usato la PFN negativa di marzo 2007 (in questo caso i conti mi tornano).

La capitalizzazione post IPO a 5,10 euro è di 240,70 mln: considerando le attese di cui sopra corrisponde un PE 2007 di 14X (media settore 2006 è del 16,20X) ed un Ev/ebitda 2007 di 5,27X (media settore del 2006 è di 9,20X)

La capitalizzazione post IPO a 6,30 euro è di 280 mln: PE 2007 al 17,25X (media 16,20X) ed Ev/Ebitda 2007 a 6,12x (media 9,20X).

Nel calcolo dell'Ev/ebitda ho considerato una PFN positiva: potrebbe anche non essere così visto che la società è impegnata finanziariamente per le acquisizioni sopra citate (cioè deve finire di pagarne il prezzo)...il dato potrebbe quindi dover essere visto al rialzo.

Giudizio personale: non ho visto tantissimo e quindi posso esprimermi limitatamente e con beneficio di inventario ma ad occhio al prezzo di 5,10 euro e visti i multipli a sconto (e considerando le mie opinabili attese per il 2007) può essere interessante aderire.

A 6,30 euro non mi sembra che regalino niente.

Ci tornerò sopra quando avrò letto meglio il prospetto e verrà definito il prezzo.