D'Amico Int Shipping

Non faccio prospetti, tanto sono basati su redditività e flussi di cassa generati.

Adesso su D'amico non lo ritengo il caso: l'ultima semestrale non mi piace.

La redditività ha da venire: nonostante maggiori ricavi la marginalità a livello di MOL (16,55 mln vs 24,55 mln) è diminuita al 11,50% rispetto ad un 19,10% "grazie" ad una maggiore incidenza dei costi diretti (i carburanti sono aumentati); a livello di EBIT si è in pareggio operativo (nel 2009 era positivo per 6,92 mln) e l'ultima riga del conto economico è in perdita di 8,94mln (utile di 7,80 nel 2009).

La cassa non è messa meglio: l'autofinanziamento (utile/perdita+ammortamenti ed accantonamenti) è divorato dal circolante e dalla gestione degli investimenti, più o meno costanti con gli ammortamenti...mancano cessioni di navi che negli anni passati hanno generato liquidità.

Adesso la gestione finanziaria non è quindi in grado, senza il ricorso a nuova finanza, a rimborsare i finanziamenti pregressi.

Adesso mettermi lì a fare i soliti multipli non ha senso: incontrano un limite naturale nell'assenza di reddito.

Idem considerazioni di cassa: con assenza di redditività, autofinanziamenti impiegati in investimenti, circolanti "bruciacassa" si arriva a niente, puro esercizio mentale e basta.

Domani, cambiasse il vento, e la visibilità futura offrisse delle prospettive migliori e magari un tantinello più stabili, ci si potrebbe anche investire più tempo per calcoli e dintorni.

Adesso si può stare di una valutazione sull'equity: tanto di patrimonio (343mln a giugno 2010) e tante azioni ed ecco lì il valore per azione di circa 2,30 euro.

Semplicistico?

Si, certo, infatti è quello che in questo momento verrebbe da fare.

Ma il mercato se ne sta di considerazioni anche future.

Adesso "il mercato", penso, vede che redditività non ce n'è: ci sono perdite, il settore trasporti marittimi è in una fase di tensione, le quotazioni dei noleggi sono tirate con costi diretti sempre più alti e quelli fissi che non tendono a diminuire, un termometro della situazione è l'indice Baltic Dry Index, circa a 2500 punti, lontano dai massimi di circa 2 anni fa, oltre 11.500 punti.

Le perdite erodono il patrimonio: non è solo un discorso contabile che si nota constatando le variazioni del patrimonio.

Probabilmente "il mercato" dice: adesso il patrimonio è 343 mln, di cui circa 150 mln sono capitale ed il resto riserve di utili e spiccioli di qualcosa di altro.

Se questi utili, domani, non ci saranno più, perchè erosi dalle perdite, e magari per un po non se ne vedranno, io "mercato" me ne sto su valori più prudenziali quali il solo capitale sociale, escludendo dal patrimonio quelle partite, come utili a nuovo, che adesso non si possono nemmeno distribuire perchè mancano i soldi, quindi faccio la tara ad un valore scomponendolo delle partite che adesso non sono, per così dire "vendibili" o usufruibili.

Ecco lì che arriviamo al valore di mercato: 1,10 euro.

Meno del book value, una volta, circa due anni fa, erano occasioni, oggi ne è pieno il mercato di situazioni come queste.