Trevi

Da scommessa.

Guardando i dati semestrali che registrano flessioni a tutti i livelli (valore della produzione - 27%, MOL -41%, utile -56%) viene da pensare che il mercato la stia valutando quello che vale, anzi forse qualcosa di più.

Ma il management sembra essere ottimista: nella semestrale, pur constatando le flessioni già accennate, dichiara che i ricavi attesi per fine esercizio saranno intorno al miliardo di euro (pag.22).

Quindi, più o meno, come l'anno passato.

Insomma: è da scommessa, 50 e 50.

Dico la mia.

Versione 1: di strada ne deve fare per arrivare al traguardo del miliardo di ricavi, quindi per chi crede a questa versione farà bene a scommetterci fin dalla prossima trimestrale che verrà pubblicata il 12 novembre.

Versione 2: se dovesse confermare l'andamento del primo semestre è da lasciare perdere.

Certo, se non vi fosse quella indicazione del management verso il miliardo di ricavi (la chiamano guidance?) non avrei avuto dubbi sulla seconda versione.

Di positivo nei primi sei mesi c'è da registrare una gestione del circolante migliore degli anni passati, e per migliore intendo che non ha assorbito cassa.

Gli investimenti poi sono stati al passo degli ammortamenti.

Due "perle" che però si innestano in quadro economico fosco con quelle flessioni già citate di ricavi e margini.

Questo quadro, è ovvio, crea indecisione, sopratutto per chi se ne sta di considerazioni reddituali e cash.

Ora a 10 e dintorni - oggi a 9,50 euro - sembra appetibile.

Ripeto: la mia impressione è 50 e 50.

Potrebbe essere da shortare se la trimestrale:

- confermasse l'emoraggia dei ricavi, quindi dei margini

- occhio al portafoglio che da due anni a questa parte è sempre in diminuzione e ciò equivale ad una minore visibilità nel medio periodo

- occhio alle aree di mercato che hanno perso di più - Medio Oriente ed Africa in particolare - una conferma del dato non sarebbe bella.

Potrebbe essere long se:

- aumentassero i ricavi verso l'obiettivo indicato dal management

- aumentassero i margini

- portafoglio ordini in crescita

- se poi la gestione del circolante dovesse confermarsi ottimale come nei primi sei mesi, ancora meglio.

I miei conti li ho fatti, sono basati su uno scenario mezzo brutto e mezzo bello.

Al mezzo brutto appartiene la flessione dei ricavi - attesi a circa 835 mln - e dei margini: non credo alla versione del management del "circa un milardo di ricavi".

Al mezzo bello appartengono una gestione del circolante e degli investimenti da manuale.

Ho ipotizzato una crescita (come al solito la mente ci porta a voler vedere in meglio le cose) dei ricavi dal 2011 e margini costanti a livello di reddito operativo al 10,50%.

Risultato: 9,00 euro.

Se poi dovesse avere ragione il management è un altro discorso.

Occhio alla prossima trimestrale: si avranno indicazioni più precise su come finirà l'anno.